银行业:中国人民银行公布2月货币信贷数据

  事件
　　3月11日，中国人民银行发布2月数据，当月人民币各项贷款增加7001亿元。广义货币供应量（M2）余额为63.6万亿元，同比增长25.52%，增幅比上月末低0.56个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为22.43万亿元，同比增长34.99%，增幅比上月末低3.97个百分点。
　　评论
　　由于坊间早有传闻，7000亿的信贷基本在市场预期之中。我们只强调以下两点：
　　1、M1下降明显，但或缘于年底奖金发放
　　2月份，M1出现明显下降，环比1月份减少了5300亿元。下降的原因，可能来自于春节前的奖金发放：与之对应的，是贷款增加7001亿元的情况下，非金融性公司存款减少4819亿元，而居民存款增加15637亿元。
　　另，由于09年2月份M1增加达10392亿元，基数极高，M1同比增速3月份将不可避免的继续下降。
　　2、票据融资继续减少，贷款议价能力或已逐步走高
　　2月份，票据融资继续受到压缩，而其占贷款总额的比例，也由1月份的5.3%，下降到4.8%，远低于09年5月份的10%，也低于过去3年6.6%的平均值，而仅略高于08年3月份4.4%的最低值。
　　而正如我们在09年12月份货币信贷数据点评中提到的，随着票据融资占比的逐渐进入低位，“贴现利率的抬升，将越来越为显著”。事实上，票据贴现利率，已从去年底大概2.5%的水平，提高到了当前4%以上的水平。
　　贴现利率的大幅提升，意味着一般贷款（不含票据的贷款）机会成本的大幅提升。换言之，虽然无法得到一般贷款的实际利率数据，但我们判断，贷款的议价能力，在2月份或有喜人表现。
　　3、维持银行业的“增持”评级
　　我们坚持行业景气向上的判断，1季报前后，许多卖方或不得不上调盈利预测。与此同时，扰动因素，如再融资问题与融资平台风险，也将随着最近一些官员的表态，投资者认知的深入，以及媒体的逐渐转向，而渐趋弱化。
　　个股方面，我们偏好招行、兴业和民生，同时提醒投资者关注华夏与深发展的交易性机会。

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