片仔癀(600436):提价效果明显 产品量价齐升 "增持"

2010 年半年报显示,公司实现营业收入4.14 亿元,同比增长21.60%;营业利润1.12 亿元,同比增长41.77%;归属于母公司净利润9519 万元,同比增长45.33%,摊薄后每股收益0.68 元。
    营业收入平稳增长。报告期内公司实现收入4.14 亿元,其中实现医药工业收入2.05 亿元,同比增长36.02%;医药商业收入2.23 亿元,同比增长4.97%;化妆品收入1537 万元,同比增长22.08%。医药工业中片仔癀系列收入为1.81 亿元,同比增长24.00%。
    毛利率提高,净利润快速增长。公司综合毛利率为39.61%,同比增长1.37 个百分点,是由于医药工业中片仔癀系列产品毛利率上升较快,比去年同期上浮3.48 个百分点,主要是由于年初片仔癀内销价格上调所致,这也使得公司净利润增速快于营业收入增速。
    片仔癀内销价格上调,将增厚EPS0.09 元。2010 年1 月公司发布公告,片仔癀产品内销价格每粒上调20 元。调价后出厂价为200 元/粒,上调幅度为11%,预计2010 年全年净利润将增加1275 万元左右,以目前股本计算,预计2010 年将增厚EPS0.09 元。公司提价频率大概为2 年每次,上次国内价格提价为2007 年11 月份,这次提价后预计在两年内价格将保持稳定。
    化妆品业务将成为公司未来重要的利润增长点。公司将和韩国的科丝美诗公司合作研发药妆,立志打造中国第一药妆。
    公司已征地70 亩,未来用于药妆的扩大生产。2009 年2 月4 日控股子公司漳州片仔癀皇后化妆品有限公司更名为“福建片仔癀化妆品有限公司”,控股子公司漳州片仔癀大药房连锁有限公司更名为“漳州片仔癀国药堂医药连锁有限公司”,这两家控股子公司的更名对于公司经营影响不大,不过从公司控股的两家子公司变更后的名称可以看出公司做强的动力,相信化妆品业务将成为公司未来重要的利润增长点。
    盈利预测:我们预计公司2010年-2012年EPS为1.33元、1.64、2.13元,根据28日收盘价41.19元计算,对应动态市盈率为31倍、25倍、19倍,估值处于较低的水平,我们维持公司“增持”的投资评级。

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