钢铁行业周报:祸兮福所倚 福兮祸所伏-钢价反弹喜忧参半

  截至7月28日,国内综合钢价指数自7月中旬触底以来累计反弹了约4.6%,钢厂的盈利能力有所回升。无论是矿价率先反弹带动钢价反弹,还是钢价反弹进一步刺激了矿价回升,钢价在钢材需求淡季出现反弹是一件充满矛盾的事情。表面上来看,钢价反弹可以扭转钢厂盈利“被动挨打”的局面,但是随着钢价反弹,钢厂进一步减产的动力逐步衰减,今年全国月度粗钢产量的低点很可能不会低于今年2月份的5034万吨。
  从钢材库存与日均表观消费量的关系来看,由于当前下游需求不旺,钢厂库存和社会库存合计(折成粗钢量)与日均表观消费量的比值接近2008年10月份的多年历史高点。但是随着钢价反弹,下游需求略有好转,库存水平逐步小幅回落。从这个角度来看,钢铁板块触底反弹也在情理之中,只是反弹的高度还是受制于钢价反弹所激发的需求回暖程度以及需求回升是否具备可持续性等因素。历史经验表明,依靠成本推动钢价上涨的模式是无法持久的,也无法推动钢铁板块的持续上涨。
  由于下半年面临内外需同时显著放缓的风险,需求情况很可能不如人意,钢厂阶段性提价的幅度也会受到制约,钢价可能处于边际成本附近,如果考虑完成成本,钢厂仍有可能亏损。当前钢厂不应该在钢价反弹之后缩小减产停产的范围,相反,应该保持自律性减产的规模,防止再次出现全行业持续亏损的窘境。但是,钢价提前反弹所引发的连锁反应很可能是喜忧参半的,各个钢厂根据市场情况对生产进行调整所产生的集体效果使得任何一个钢厂都无法完全置身事外。当前钢价反弹未必是件好事。

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